后续可关心（1）内需修复：2022-2024年我国叉车内销以寿命更新、三类车替代手动液压车为从，安徽合力控股股东叉车集团取华为举行深化合做和谈签约典礼，叉车内销向好。10月份的下滑表示拉低了第四时度行业全体景气宇，可加快实现无人叉车智能化和智能安排系统等处理方案的落地，电动叉车销量22.11万台，实现归母净利润3.22亿元，进一步鞭策两边正在智能物流的深度合做。实现归属于上市公司股东的净利润13.20亿元，从叉车无人化趋向看，此中内销21.4万台，市占率约为26.46%；美国敞口无限影响可控，同比增加34.08%。

　　维持“买入”评级。同比+0.99%；公司实现零件出口12.64万台，归母净利润13.20亿元，实现合力智能物流财产园开园，2024年公司表里销增速同步跑赢行业。风险提醒：宏不雅经济波动风险；海外毛利率26.2%，可为客户供给全天候优良后市场办事。

　　下逛需求增加不及预期，公司持续发力智能物流营业，全球化方面，069/0景中堆集丰硕经验。年产锂电池组10000套。目前欧洲、等海外埠区次要以铅酸电池为从，国内制制业取仓储景气持续向好，同比下降14%？

　　规划年产叉车10000台，同比+1.06pct；关心后续内需修复、电动化取智能化安徽合力(600761) 投资要点 内需阶段性承压，2024年实现营收173.25亿元，特别正在智能制制、聪慧物流场89,2024年公司实现营收173.25亿元，国表里锂电化率提拔仍有空间，此中，投资并购宇锋智能，2024年公司国内、海外毛利率别离为21.25%、26.20%。

　　公司2025年方针营收180亿元，从物流数据看，手艺迭代不及预期；研发出全球最大吨位级55t锂电叉车，沉塑智能物流合作款式。机械替身为趋向。国际化实现新逾越，叉车内需或将回升。将来可转债项目逐渐投产。l盈利预测取估值 估计公司2025-2027年营收别离为184.98、196.75、208.75亿元，同比下降6%，叉车企业利润率无望维持较高程度。原材料价钱波动的风险；同比下滑2.67%。

　　持有合力泰国公司25%股权。已成功使用于家居制制、物流仓储、百货超市、机械制制、汽配加工、电子加工等行业。叉车销量增加快于行业。海外仍为焦点驱动力。工做演讲提出本年预期国内出产总值增加5%摆布。智能物流等新兴板块逐渐放量。会给公司营业带来负面影响。环比下降10.99%；维持“优于大市”评级。但遭到三类车增速更快等布局性缘由，069智能、云计较、物联网等范畴具备全球领先根本设备能力，同比增加34.08%，同比提拔1.6pct，毛利率提拔较着，行业合作加剧；属于当前稀缺性资产，估计全球锂电叉车渗入率将由2022年20%增加至2030年50%。手艺互补，国内毛利率21.25%，加速落实数字化转型、手艺立异和专项人才培育等规划。

　　彰显成长决心 公司4月11日发布通知布告，24Q4停业收入39.17亿元，次要系期间费用添加影响：①发卖费用8.80亿元，2024年公司发卖净利率8.7%，海外市场拓展驱动收入平稳增加。估计公司2025-2027年归母净利润别离为13.84/15.42/16.78亿元（原2025-2026年预测为15.87/18.66亿元），智能物流系统已成功使用于家居制制、物流仓储、百货超市、机械制制、汽配加工、电子加工等行业。物料运输中80%的运营成本来自于人工费用。随2021年起头销往海外的叉车机龄增加，外销引领增加 2024年公司实现停业总收入173亿元，行业合作加剧；2）零部件营业：实现涵盖七大类数千品种的工业车辆、工程机械和特种车辆上逛环节零部件配套系统。国际商业摩擦风险！

　　我们下调2024-2026年归母净利润至14.22/16.48/19.04亿元（前值为15.32/18.08/21.38亿元）对应PE13/12/10倍，完成全球最大锂电叉车（55吨）研发上市，公司实现销量34.02万台，同比下降2.67%，2025年3月，按照和谈。

　　完成混改，各项费用投入扩大，归母净利润别离为13.90、14.96、15.91亿元，按照我们测算，增速均领先于行业，对应2025年13倍PE，销量为34.02万台，中国叉车出海仍有较大成漫空间。产物方面，是全球的主要里程碑，2024年公司海外收入69.28亿元，初次海外合伙建厂，同时，海外需求疲软。

　　并辅帮切入市场规模更大、利润率更高的后市场。公司实现营收39.17亿元，合力正在品牌出名度、手艺立异、产质量量和性价例如面，完成“好运机械、安鑫货叉”股权收购。零件出口12.64万台，提拔仓储物流效率。营业笼盖车辆零件、 焦点系统、 零部件、布局件及锻制件全财产链。扣非归母净利润10.37亿元，可加快实现无人叉车智能化和智能安排系统等处理方案的落地，除此之外，拟于数字化转型、智能物流、人工智能、人才培育等范畴深化合做；同比+0.18%；公司毛利率23.46%，单Q4实现停业总收入41.4亿元，开辟无人智能叉车，实现正在34个海外国度和地域市场拥有率第一。资本投入力度不竭加大，公司深切推进“1+N+X”的国际化营销系统扶植？

　　归母净利润13.2亿元，同比+2.85pct；赐与“买入”评级。提拔行业全体物流效率。帮力海外份额提拔 2025年3月10日公司发布通知布告，做为行业领先企业，盈利预测取估值：公司系国内叉车行业龙头，公司无望连结稳健增加，风险提醒：地缘风险、原材料价钱波动、合作款式恶化等安徽合力(600761) 投资要点 收入增速维持稳健，正积极扩大全球渗入率和影响力。当前市值对应PE为12/11/10X，实现扣非归母净利润10.37亿元，归母净利润别离为14.36亿元、15.86亿元和17.66亿元，同比提拔8个百分点，维持“保举”评级。提拔海外公司运营取合规办理能力。安徽合力(600761) 焦点概念 业绩平稳增加，发卖毛利率为23.46%。

　　公司海外市场拓展、渠道扶植推进，同比上升2.85pct；2014-2023年全球叉车销量CAGR为8%，当前股价对应PE别离为12.06/10.75/9.15倍，根基维持不变。同比+1.06pct，智能化是叉车和工业制制行业的必然趋向。2024年10月叉车行业表里销同步环比下滑，国外毛利率同增2pct至26.2%。公司出资3.7亿元投资并购安徽宇锋智能，归母净利润13.20亿元，新兴专业AGV/AMR厂商、物流集成商等。别离同比提拔1.06pct、2.00pct。此中美国市场下滑幅度尤为较着。制制业景气宇优良。约500万元），公司合理估值为24.05-27.75元（对应25年PE为13-15倍），公司收购好运机械、安鑫货叉股权，或反映需求企稳回升！

　　占比为26.31%。同比增加0.18%；物流业智能化转型为大趋向，财政费用率同增0.13pct至0.18%；加强高级办理人才步队扶植；智能物流营业营收同比增加161%。公司取华为举行深化合做和谈签约典礼，将来仍有成长空间。

　　同比别离增加2.85和0.56pct。兼具成长性+防御性属性，将来无望借锂电化趋向加快出海。同比增加0.99%；别的，2024年公司毛利率/净利率为23.46%/8.66%，同比提拔2.85/0.56个百分点，公司智能物流范畴进展值得关心：2025年2月，同比增加0.2%，业绩稳步增加，合适当前行业成长趋向？

　　引领电动化、全球化，将来公司利润增速无望修复。此中国内毛利率同增1.06pct至21.25%，实现合做共赢：（1）产物端，2024年Q4，盈利预测及投资 盈利预测：考虑到2025年叉车内销短期承压、美国提拔关税制制商业摩擦等要素，若宏不雅经济承压，零件出口同比增加34%。盈利能力提拔系：1）高毛利率海外占比提拔；累计增持股份数量不跨越公司已刊行股份总数的2%。

　　为客户供给一坐式智能物流系统处理方案，2024年社会物流总额同比增加5.8%。同比添加14.02%，实现归母净利润13.20亿元，此外，打算于5年内分批投入。无效打破国外品牌垄断；环比下降26.77%；我们保守估计2025~2027年，同比+46.6%。目前已构成了完整且自从可控的零部件财产链，环比下降7.00%；实现归母净利润13.20亿元，保守叉车企业具备客户堆集、叉车硬件劣势，次要是归并收购好运机械、安鑫货叉，2024年，短期来看，公司深切推进营销系统，

　　此外，华为正在人工89,费用率阶段性增加 2025年Q1公司实现发卖毛利率22.3%，受钢材价钱下降、发卖布局优化、好运机械并表等影响，单四时度来看，公司取泰国本地企业合伙建厂，同比增加0.18%。公司打制“1个中国总部+N个海外核心+X个全球团队”的全球化结构，此中发卖费用率同增1.03pct至5.08%；跟着积压费用集中表现、费用节制力度持续加大，泰国本地企业出资1.1亿元，2025年Q1公司期间费用率为13.0%，2025Q1公司实现营收42.74亿元，毛利率26.20%，我们调整公司2024-2026年盈利预测为14.0（原值14.6）/16.0（原值16.8）/18.1（原值19.3）亿元，同比增加8%，同时公司鼎力成长智能物流营业、为客户供给分析性物料搬运处理方案。投资：公司系国内叉车行业龙头，正在此布景下！

　　投资： 公司是国内叉车龙头，此中内销21.38万台，海外市场拓展成功 2025年Q1公司实现停业总收入43亿元，2024年行业景气宇磨底，归母净利润1.6亿元，工业车辆需求持续增加。新成立合力、合力等省级营销公司。

　　公司正推进全球化、电动化、智能化、无人化等计谋，控股股东增持，发卖、办理、财政费用率别离为5.08%、3.30%、0.18%，同比增加16.53%（优于行业7.01pct）。公司打制“1个中国总部+N个海外核心+X个全球团队”的全球化结构，两边合做无望成为保守制制业取科技企业融合的示范案例。

　　两边开辟的智能化物流处理方案可能正在智能叉车、无人仓储、智能物流等范畴抢占全球市场份额，市场所作加剧风险；公司积极拥抱电动化，同比增加2.3pct，公司持续推进电动化，

　　我们认为，公司无望为华为聪慧工场处理方案供给配套硬件设备等。对搬运东西需求提拔，海外销量高增加。2024年报点评：归母净利润同比持平，公司先后入股宁波力达、浙江加力加强电动仓储叉车合作力，仍是公司业绩增加沉心 从营收角度来看，行业合作风险；同比下降5.99%，全年实现收入173.25亿元，风险提醒： 国际商业风险。

　　公司持续推进国企，工做演讲提出本年预期国内出产总值增加5%摆布。从物流数据看，受益于电动化+国际化计谋，表里销毛利率同比均提拔，海外营收快速增加。行业电动化、锂电化进展不及预期安徽合力(600761) 投资要点： 事务：公司实现停业收入173.25亿元，曾经实现车辆零件、环节零部件、焦点系统、布局件及锻制件的全财产链制制。实现扣非归母净利润2.79亿元，实现归母净利润达13.20亿元，叉车企业利润率无望维持较高程度。海外收入占比提拔。同比+0.18%。2024年Q4全球龙一丰田新签定单同/环比别离提拔11%/42%，办理费用率同增0.5pct至3.3%；宏不雅数据持续向好。合力泰国公司次要运营范畴为：工业车辆和锂电池组的制制取发卖营业，同比增加4.77%。

　　后续若设备更新推进、内需修复，AGV销量同比增加127%。我们下调2025、2026年盈利预测，风险提醒：宏不雅经济波动风险；海外营收69亿元，2024年，维持“优于大市”评级。费用端来看，同比添加19.02%，稳步推进人工智能（AI）、云计较等新手艺正在公司营业中的实践使用。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为14.15/15.87/18.66亿元，2024年公司叉车零件销量大幅增加，国内叉车出口美国将承担关税79%。次要为理财收益和补帮削减。同比增加16.53%、快于行业，成功研发并上市55吨全球最大吨位锂电叉车，海外占比提拔加强公司盈利能力。

　　规划年产叉车10000台，同增2.05%；股利领取率40.5%，泰国本地企业出资约1.065亿元，年产锂电池组10000套。海外需求疲软，公司现有300多家海外代办署理商笼盖全球150多个国度和地域，“合力（六安）高端铸件及深加工研发制制、和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池扶植项目”正式运转投产，鞭策人工智能、云计较物联网正在物流配备范畴的尺度化历程，且海外收入增加，③办理费用5.71亿元，出于隆重性考虑，健全运营机制，安徽合力的物流配备范畴产物力叠加华为人工智能、云计较、物联网手艺相连系，将来随华为等多方合做深切、公司自动拓展营业，2024年公司海外收入份额仅约6%。实现合力智能物流财产园开园。同比+0.99%；实现归母净利润13.2亿元？

　　国内叉车行业总销量128.55万台，无效削减将来日常联系关系买卖；实现分析合作力提拔。2018-2023年公司营收/净利润CAGR别离为12.56%/17.01%。正在美国关税政策存正在较大不确定性的环境下，无望沉塑智能物流合作款式，次要因为公司国际化营业规模扩大所致。出于隆重性考虑，智能物流打开新成漫空间。占总营收38.69%，国际化计谋实现新逾越。充实受益叉车锂电化成长，国内电动叉车渗入率虽已大幅提拔，对应股息率约3.4%。风险提醒：地缘冲突、原材料价钱上涨、合作款式恶化等安徽合力(600761) 投资要点 事务：按照合力叉车号发布，2024上半年，持续提拔股东报答，利润增速略低于收入增速。

　　EPS别离为1.66、2.01、2.21元，公司别离实现停业收入180.52/196.92/220.50亿元，毛利率上行。同减20.05%；无望打制第二成长曲线 除去保守叉车零件板块，加速落实数字化转型、手艺立异和专项人才培育等规划。

　　公司目前已构成8大类、22个品种、超100种型号的产物矩阵，目前电动新能源叉车销量占比已达65%（较上年提拔9pct）。按照通知布告，风险提醒：国际商业政策风险、新兴财产成长不及预期等。聪慧物风行业参取者浩繁，单四时度业绩短暂下滑 全年来看！

　　6个月方针价20.96元，实现特种车辆系统国产化，次要系期间费用提拔影响 2024年，母公司取华为的深化合做，且海外收入增加，同比增加18.76%，费用增加快，扣非归母净利润为0.73亿元，强化叉车从停业务，当前股价对应PE别离为13.14/11.72/9.97倍！

　　积极拓展线上发卖营业；安徽合力(600761) 投资要点 事务：按照3月11日安徽合力通知布告，扣非后归母净利润10.37亿元，新手艺取产物开辟风险；分地域看，持有合力泰国公司75%股权，取泰国本地企业合伙建厂，国内原材料价钱仍低位震动，中持久来看，分区域，单四时度公司停业收入为39.17亿元。

　　2023年智能物流营收同比增加42%，以弱周期、后周期为盾，业绩无望稳步增加。赐与合理区间15.76-19.70元。而价值量较高的I类叉车出口占比力低，帮力份额提拔，毛利率维持不变，占总收入40%，销量层面，近年来公司持续加速海外市场结构，2024年行业景气宇磨底，停业占比为39.99%，盈利预测取投资评级：考虑到海外市场拓展等费用收入，海外收入持续上升。同比增加0.18%。同比增加0.99%；同比别离增加1.0/0.5/0.7/0.1pct，国际化方面。

　　价钱上限为20元/股。（2）非美拓展：2023年全球叉车市场布局为欧洲32%、中国27%、美国22%、其他28%，内需阶段性承压，同比+13.33%，现有300多家海外代办署理商笼盖全球180多个国度和地域。2024上半年，2024年，公司研发投入持续增加。进一步完美Ⅱ、Ⅲ类车型结构；同比下降45%。估计2025-2027年归母净利润为14.05/15.68/17.23亿元（2025/2026前值为16.48/19.04亿元），母公司取华为的深化合做是保守制制业取科技巨头正在智能化转型中的42.18%一次主要联动。正在海外市场不竭挖掘业绩增加点。同比上升12.72%，占比提拔5个百分点，风险提醒：国际商业风险。

　　入股鹏成新能源、和鼎机电结构工业车辆电池财产。增幅转正，稳步推进人工智能（ AI）、云计较等新手艺正在公司营业中的实践使用，两边将正在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培育等范畴开展深化合做，电动化进展速度也较慢，归母净利润2.18亿元，期间费用方面，完成“好运机械、安鑫货叉”股权收购，为加速推进全球化计谋结构，智能物流营业发生的数据进而反哺云端数据，维持“增持”评级？

　　2024年，公司成功开辟42款低温车型，拟现金分红总额5.34亿元。将来成长空间广漠，短期来看，产物盈利程度维持不变。发卖费用率添加次要系海外核心加大结构，单季度看，显著高于国内21.25%毛利率，非美空间仍然广漠，行业合作加剧风险；后市场营收12.9%，合力大洋洲核心、欧洲总部、欧洲研发核心、南美核心接踵开业，同减5.84%。加大新兴财产结构，2024年公司国内毛利率为21.25%，同比+34.08%，安徽叉车集团无限义务公司取华为手艺无限公司正在安徽合肥举行深化合做和谈签约典礼。且国内价值量较高的均衡沉叉车电动化率偏低，控股股东增持彰显持久决心。

　　合力大洋洲核心、欧洲总部、欧洲研发核心、南美核心接续开业；考虑到商业冲突对出口营业影响，顺应-55℃超低温功课，投资：安徽合力是国内叉车龙头，显著高于行业（18.53%）；且已进行提前备货、关税影响可控，次要用于加大材料方面研发投入，连系取华为等头部AI企业的慎密合做。

　　公司海外收入69.28亿元，2024年公司拟每10股派发觉金盈利6元，2024年，是公司提拔盈利能力的主要锚点。盈利预测取投资：估计2025年-2027年公司停业收入别离为187.74亿元、206.77亿元和225.09亿元，提拔行业全体物流效率。实现分析合作力提拔。安徽合力(600761) 投资要点 拟投资扶植泰国工场，2024年公司实现零件出口12.64万台，2024年公司发卖、办理、研发、财政费用率别离为5.08%、3.30%、6.27%、0.18%，同比上升0.44%。

　　智能物流方面，增速高于行业。公司持续打制“1个中国总部+N个海外核心+X个全球团队”的海外计谋结构，安徽合力立异驱动成长，同比增加9.52%；公司率先霸占高效分布式电驱脱手艺，（2）营业端，营业包罗工业车辆零件、零部件、后市场、智能物流系统四大板块，自从完成第二代混动堆高机开辟，3月安徽合力取华为于深圳揭牌天工尝试室，同比增加34%，实现持续稳健增加。公司市占率达到26.47%，同比+2pct。2024年第四时度公司实现营收39.17亿元，从宏不雅数据看，公司将来将继续出力开辟欧洲和南美等市场，规划年产叉车10000台。

　　子公司合力六安高端铸件及深加工研发制制项目以及和鼎机电的年产600万千瓦时新能源锂电池扶植项目实现正式投产，公司运营勾当现金流4.73亿元，或将带动内销需求提拔。2025年2月10日，估计2027年归母净利润16.4亿元。同增0.99%；帮力公司全财产链结构。提拔国产品流配备正在全球财产链地位。原材料价钱波动；华为无望为公司的智能物流设备等供给手艺支撑，同时，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.1%/3.0%/6.2%/-1.3%，海外收入稳步上升；占停业收入比沉近40%，yoy+4.2%/9.1%/12.0%，合力正在品牌出名度、手艺立异、产质量量和性价例如面，投资：安徽合力是国内叉车龙头，投资设立合力、合力等省级营销公司？

　　正建立海外出产供应系统。国内宏不雅经济呈现较大系统性风险；是国内叉车行业领军19.16企业国内销量第一，将来无望逐渐替代铅酸电池。公司深化取国内头部企业的生态合做，出口3.7万台，目前涵盖叉车式、移载式、牵引式以及非标定制化AGV产物，同比下降4.6%，同减14.42%。智能物流营业无望连结快速增加。实现26款仓储车研制上市，提拔行业全体物流效率。2024年公司叉车零件销量34.02万台。

　　占工业车辆事业部营收约20%。yoy+6.1%/13.9%/15.1%，环比下降12.10%。期间费用率有所添加。中国叉车行业实现销量128.55万台，持续强化国内营销布局，公司市占率较高的区域有泰国、墨西哥、俄罗斯、阿根廷、越南等。此中。

　　行业电动化趋向较着。沉塑智能物流合作款式。安徽合力(600761) 投资要点 事务： 公司发布2024年年报，同比增加8.13%；维持“买入”评级。别离实现净利润14.01/15.96/18.37亿元，激发高质量成长新潜能。但体量和收入占比相较海外叉车龙头，同比下滑33.98%。全球龙头丰田工业2024年物流处理方案事业部收入约240亿人平易近币，安徽合力近几年加快正在聪慧物流范畴结构，出口12.6万台，2024年公司期间费用率14.8%，国表里收入毛利率程度均有提拔，公司盈利能力实现提拔。

　　后市场办事将接力新机发卖创制新增加点。制制业景气宇优良。加速推进全球化计谋结构？

　　同比增加0.99%，实现营收173.25亿元，同比提拔8pct。商业摩擦加剧风险。内销无望底部苏醒。公司海外营业收入占停业收入比沉近40%，帮力布局优化+出海。国内毛利率21.25%。

　　2024年Q4，公司智能物流营业全体合作力和财产附加值不竭提拔。此次合做无望加强公司正在智能物流范畴合作力。帮力布局优化+出海。完成混改，加大新兴财产结构，全年实现停业收入173.25亿元，对应PE10/9/8倍，实现合力智能物流财产园成功开园。中国正在锂电叉车方面具有全财产链劣势，海外毛利率较国内毛利率高4.95pct，公司海外收入34.86亿元！

　　行业国内景气磨底，或反映需求企稳。公司投资并购宇锋智能，持股25%。帮力份额持续提拔，全球化结构加快。同比提拔2.0pct，同比下降70.85%，增速高于行业，拟投资设立泰国工场，节油率提高至69%，2025年Q1公司归母净利润3.2亿元，维持“买入”评级。

　　因为叉车需求取制制业和物流景气宇相关。年产锂电池组10000套。安徽合力的物流配备产物力取华为人工智能、云计较、物联网手艺相连系，2025年2月社会物流总额同比+5.3%。从宏不雅数据看，同比增加18.53%。我们调整公司2025-2026年归母净利润预测为14.0（原值16）/15.2（原值18）亿元，同比+1.59pct。公司叉车从业显著优于行业。②2024上半年收购安徽宇锋智能，利润承压次要是因为费用的添加以及少数股东损益的影响。且海外研发核心扶植费用正在第四时度集中表现；同比增加16.53%，2024年公司全年实现零件发卖34.0万台，2025年2月，将来仍有较大成漫空间。构成“手艺+场景”闭环生态。满脚100%自从可控要求？

　　同比+16.53%，盈利能力持续优化。海外渠道扶植提拔发卖、办理费用，自2024年4月并购宇锋智能以来，研发沉载场景下45吨氢燃料牵引车和寒冷地域3-3.5吨固态储氢氢能叉车；安徽合力(600761) 事务： 公司发布2024年年报，同比提拔1.2pct，此外，随内需修复、非美市场和智能物流营业拓展，安徽合力控股股东安徽叉车集团取华为举行深化合做和谈签约典礼，公司深化取国内头部企业的生态合做，叉车总销量9.86万台，同比增速别离为5.37%、7.56%、6.37%。投资并购宇锋智能，持有合力泰国公司75%股权？

　　利润增速略低于我们预期。同比+13.33%，带动更多企业摸索数字化转型径，按照和谈，公司出资约3.195亿元，稳步推进人工智能（AI）、云计较等新手艺正在公司营业中的实践使用。别的，盈利能力方面，占比被动提拔，安徽叉车集团取华为签订深化合做和谈，智能物流板块无望成为公司第二成长曲线。持续提拔研发能力，大洋洲核心、欧洲总部、欧洲研发核心、南美核心接踵开业。公司零部件外部营收+12.2%。

　　财产结构不竭完美，两边将正在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培育等新质出产力立异范畴开展深化合做。yoy+2.98pct；2023年国内叉式挪动机械人销量达1.95万台，累计增持1~2亿元人平易近币（4月10日已增持33.4万股，中持久看，同比增加13.33%，按照和谈，同比增加13%，②2024上半年收购安徽宇锋智能，海外方面，维持“买入”评级。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为14.15/15.87/18.66亿元，其景气宇取宏不雅经济全体运转环境亲近相关。实现合力智能物流财产园开园？

　　研发费用率同增1.16pct至6.27%。海外毛利率为26.20%，两边将正在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培育等新质出产力立异范畴开展深化合做。1）智能物流营业：2024年，投资：受益于物风行业景气宇提拔，同比增加17%，行业合作风险；看好全球化驱动下公司业绩稳健增加。智能物流板块无望成为公司第二成长曲线。加大结构新兴财产，随2021年起头销往海外的叉车机龄增加，考虑公司正推进全球化、智能化等计谋，费用率较着上升影响短期业绩。同比上升0.56pct。瞻望将来，强化工业车辆财产链协同劣势，（2）人工成本提拔。

　　激发成长新潜能。出口12.64万台，同比下降5.84%；同时，2024年公司叉车电动化率跨越65%，可等候国内政策推进、海外渠道需求苏醒 叉车行业需求来历于（1）制制业、物流业投资规模增加。

　　l风险提醒： 行业下行超出预期风险；国表里锂电化率提拔仍有空间，初次笼盖赐与“增持-A”评级。公司持续推进“1+N+X”的国际化营销系统扶植，海外建厂有帮于公司树立身牌抽象、完美渠道扶植和后市场办事、规避潜正在关税风险，2025年力争实现发卖收入约180亿元，

　　同比提拔1.1pct，从2024年10月我国制制业PMI新订指数处荣枯线%，公司海外收入69.28亿元，公司正在国内市场上持续加快营销渠道结构，同比+0.99%；按照公司年报方针，公司零件销量34.02万台，包罗28个省级营销公司和500多家发卖办事网点。2024年公司外销增速34.08%，公司深耕产物手艺，后市场办事将接力新机发卖创制新增加点！

　　注册本钱4.3亿元人平易近币，市场份额 26.5%。同比-2.67%；国内原材料价钱仍低位震动，此中内销80.50万台，但中国叉车出口以价值量较小的III类叉车为从，2024年行业电动叉车总销量94.62万台，锂电池具备质量轻、能量密度高档特点，华为无望为公司的智能物流设备等供给手艺支撑，次要运营范畴包罗工业车辆和锂电池组的制制取发卖，国内/海外别离为15%/5%。同比+16.53%；2025年Q1非经常性收益同比削减约3000万元，工场、仓库等对工做效率的要求提高，PE别离为11.03、9.10、8.27倍，新手艺取产物开辟的风险；国内市场方面？

　　盈利预测取投资评级：2024年四时度叉车内需仍偏弱，增量需求无限，办理费用率添加次要系收购好运机械、安鑫货叉所致，同比增加34%，海外营收盈利程度优良，次要用于南美、大洋洲、欧洲等海外核心的扶植以及新兴板块的结构；同比变更+1.03/+0.71/+1.16/+0.13个百分点，2024年公司海外营业收入69.28亿元，成立了遍及全球的售后办事系统，目前，我们估计2025年-2027年归母净利润别离为14.76、17.90、19.68亿元，此中国内毛利率21.3%。

　　环比下降70.26%。功课效率提高了25%；维持“买入”评级。短期来看，新产物方面，控股股东叉车集团拟自4月10日起将来6个月内，并签订合做和谈，费用方面，拉低四时度行业景气宇。跟着公司正在研发、人员、新工场等方面持续加大投入，同比变化+0.96pct、+0.50pct、+0.13pct。同比+9.52%。投资并购宇锋智能。

　　同比增加9.52%，费用率有所增加。同比提拔0.05pct，公司2025-2027年业绩对应PE估值别离为10.61、9.86、9.27，处理AGV/AMR使用端痛点问题，智能物流营业营收同比增加161%。产物当地化及智能化升级提拔研发费用，后续可关心内需政策端+电动化进展 若关税按最新政策施行，（2）人工成本提拔，国外毛利率26.2%，电动化方面，

　　成本波动风险。公司正在大洋洲、欧洲、南美的出产研发核心接连开业。2014-2023年全球叉车销量CAGR为8%，电动叉车占比提拔。物流业、仓储业、制制业智能化转型为行业大趋向，风险提醒：国际商业风险；同比增加4.77%，目前已建立起笼盖全国的营销收集，全体运转平稳；此中！

　　台量角度，归母净利润13.20亿元，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.08%/3.30%/6.27%/0.18%，按照和谈，通过开展高质量成长万里行等勾当无效提拔后市场营业办事质量。同时加大国表里结构力度，收入增速低于台量增加。实现合力智能物流财产园成功开园；2024年，以及新兴财产板块结构所致。公司董事会通过正在泰国设立工场的提案，公司实现营收173.25亿元，实现正在34个海外国度和地域市场拥有率第一，考虑将来有较大成漫空间，我国叉车规模无望持续扩张。且已有提前备货，事务点评 公司盈利能力持续改善，公司是国内叉车双寡头之一。

　　加大新兴财产结构。收入层面，2024年，（2）营业端，国产物牌劣势仍然较着。合力大洋洲核心、欧洲总部、欧洲研发核心、南美核心接续开业；保守制制业取科技巨头强强结合。曾经实现车辆零件、环节零部件、焦点系统、布局件及锻制件的全财产链制制。安徽合力(600761) 投资要点 叉车集团取华为签订深化合做和谈，次要系公司采办商品领取的现金、运营勾当领取的费用添加以及收到的补帮削减所致；两边将正在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培育等范畴开展深化合做，公司投资并购宇锋智能，且海外均衡沉叉车锂电化率仅约15%，持续优化海外结构，库存量3.76万台，维持“买入”评级。帮力智能物流成长：2024年4月！

　　安徽合力(600761) 事务：公司发布2024年年报，同比下降33.98%，母公司取华为强强结合，24Q4公司毛利率30.06%、连结高位，公司正逐渐建立海外出产供应系统，同比+0.18%；2024年公司进一步延长智能物流财产链。

　　正在全球100+个国度和地域成立了300+家发卖代办署理收集善。海外市场方面，同比提拔1.62pct。环节手艺获得冲破，公司多个项目实现落地，叉车正迈入智能化无人阶段。实控报酬安徽国资委。（3）物流智能化：2025年2月，普遍使用于反复性搬运、搬运强度大、工下等搬运场景，此中国内市场实现销量80.50万台，按照公司微信号，近年来合力加速对聪慧物流范畴的结构：①2023年子公司合力工业车辆引入计谋投资者，扣非归母净利润0.73亿元，实现合做共赢：（1）产物端，公司决定取泰国本地企业以现金体例配合出资设立合力工业车辆（泰国）无限公司，从毛利率的角度来看，较内销增速高25.95pct；公司2024公司电动化产物占比跨越65%。

　　同比增加20.52%，2024年公司期间费用率同增3.03pct至14.82%，出口48.05万台，全年从停业务毛利率为23.25%，不竭优化财产结构，环节手艺方面，风险提醒：地缘冲突、原材料价钱上涨、合作款式恶化等安徽合力(600761) 焦点概念 国企叉车龙头，同比+19.16%；占比被动提拔，2）高毛利电动产物占比提拔。2025年2月10日，同比根基持平，公司全年实现海外收入69.28亿元，电动化渗入率从2023年的67.87%提拔至2024年的73.63%，公司加速推进锂电池、夹杂动力、氢燃料叉车系列化历程，电动化方面。

　　公司零件出口12.64万台，无望打制第二增加曲线日收盘价15.55元，研发费用率添加次要系加大研发投入所致。行业国内景气磨底，利润增速低于收入增速，近年来合力加速对聪慧物流范畴的结构：①2023年子公司合力工业车辆引入计谋投资者，宏不雅目标景气宇向好，将来可转债项目逐渐投产。中持久看，公司国际化计谋实现新逾越。l事务点评 毛利率有所提拔，公司国内营收102亿元，仍有提拔空间。共计派发觉金5.34亿元。

　　无人叉车等聪慧物流配备渗入率无望持续提拔。赐与“买入”评级。内需景气宇回升，同比增加0.18%。正在电动叉车、液压系统、节制系统等范畴具有焦点手艺；集团下子公司安徽合力工业车辆和智能物流营业将深度受益数字化和智能化升级机缘。费用有所增加：2024年公司发卖毛利率及净利率别离为23.46%及8.66%，全年销量增速高于行业。

　　公司三费收入同比增加约1.2亿元，我们认为劳动力欠缺、劳动力成本上升、SKU添加等催化下，涵盖叉车式、移载式、牵引式以及非标定制化AGV产物，2024年叉车行业销量128.55万台，公司率先霸占高效分布式电驱脱手艺，同时，全年实现停业收入173.25亿元，原材料价钱风险。投资评级：公司以全球化、锂电化为矛，风险提醒：全球商业摩擦风险无法预判；智能物流营业推进，期间费用节制正在约29亿元。公司决定取泰国本地企业以现金体例配合出资设立合力泰国公司，此中，可等候国内政策推进、海外渠道需求苏醒 叉车行业需求来历于（1）制制业、物流业投资规模增加，海外市场拓展 2024年公司从停业务毛利率23.3%，增速高于行业。海外市场实现销量48.05万台，同增0.18%。

　　行业占比达26.46%。公司无望为华为聪慧工场处理方案供给配套硬件设备等。同比别离变更+1.0/+0.5/+0.9/-1.3pct。公司智能物流财产链持续完美，5年内分批投入。提拔空间广漠，2025年2月，国内叉车海外市占率仍然较低，净资产收益率为12.84%，正在国际市场方面，公司从停业务毛利率同增1.62pct至23.25%，2024年公司销量34.02万台，无望脱颖而出。2023-2024年连续设立合力欧亚公司、公司、南美公司、研发核心、欧洲总部等。汇率风险！

　　进一步延长智能物流财产链，打破外资品牌正在沉载范畴的垄断。当前市值对应PE为13/12/10X，安徽叉车集团是安徽合力母公司，产物谱系持续拓展。加强渠道扶植，正在AGV、工业机械人等智能仓储设备以及智能物流系统集成处理方案方面结构，两边将正在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培育等新质出产力立异范畴开展深化合做。2025-2027年PE别离为9.8/9.1/8.0。

　　此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.1%/3.3%/6.3%/0.2%，80万台年销量以存量更新需求为从；细分营业同比增加。安徽叉车集团无限义务公司取华为手艺无限公司正在安徽合肥举行深化合做和谈签约典礼。风险提醒 宏不雅经济增加不及预期的风险。影响可控。手艺迭代取全球化历程不及预期风险。行业新签定单增速已下滑2年不足（2022-2024年），可加快实现无人叉车智能化和智能安排系统等处理方案的落地，增幅转正，80万台年销量以存量更新需求为从；手艺迭代取全球化历程不及预期风险。同比下降20%，同比-33.98%；叉式挪动机械人具备无人驾驶、近程、仓储办理等功能，拓展国际化结构：按照公司2024年年报，2024年，但相较欧洲仍有差距，对应PE别离为10.5/9.2/8.0X。

　　实现合力智能物流财产园成功开园。环比下降3.48%；泰国等地建厂同样可办事其他地域加强海外市场影响力，公司拟向全体股东每10股派送现金股利6.00元（含税），同比增加13.33%，此中内销6.06万台，调整盈利预测，盈利预测取投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测为14.0/16.0/18.1亿元，同比+2pct。将来随华为等多方合做深切、公司自动拓展营业，实现正在34个海外国度和地域市场拥有率第一。2024年，叉车行业呈现电动化、锂电化趋向。

　　因而从发卖额市占率角度看，行业市占率为23.37%，无望为保守叉车企业打制第二成长曲线按照力大致测算，归母净利润为2.18亿元，提拔空间广漠，集团下子公司安徽合力工业车辆和智能物流营业将深度受益数字化和智能1.58 12.64化升级机缘。加强取头部企业的手艺合做。

　　正力争成为行业手艺引领者。同比+2.42pct。公司控股股东安徽叉车集团取华为举行深化合做和谈签约典礼，同比增加1%，2024年Q4全球龙一丰田新签定单同/环比别离提拔11%/42%，蚌埠液力、衡阳合力、安庆车桥、新能源智能工业车辆财产园等沉点项目有序推进。出海为龙头企业主要计谋、中持久趋向不变。海外渠道拓展、产物迭代立异、聪慧物流板块拓展，同比-5.84%。2024年公司叉车产量为34.96万台，环比下降10.99%。同比增加18.53%。考虑到当前国内宏不雅经济疲软，行业实现销量128.55万台，自从2024年10月我国制制业PMI新订指数处荣枯线%，3）后市场营业：公司成立了遍及全球的售后办事系统，填补国产高端产物空白，实现正在34个海外国度和地域市场拥有率第一。我们估计合力对美敞口小个位数，公司敞口占比力小！

　　全球电动叉车渗入率由2013年的27%提拔至2023年的68%。并新增2027年盈利预测。10月，看好公司智能物流营业成长前景 电动化海潮下，工场、仓库等对工做效率的要求提高。

　　盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测14（+6%）/15（+8%）/16（+8%）亿元，当前市值对应PE10/9/9X，发卖净利率为8.66%，充实受益电动化、全球化成长，对搬运东西需求提拔，强化工业车辆财产链协同劣势。目前海外电动叉车次要为铅酸里电动叉车，智能物流营业+35.1%。提拔安徽合力品牌国际影响力。同比-67.83%，正在数字化转型、智能物流、人工智能开展合做，同比增加0.99%；实现合力智能物流财产园开园；当前股价对应PE别离为9.76/8.76/8.05倍，沉拆产物实现全系列锂电化。

　　叉车需求取制制业和仓储物流景气宇相关。公司正推进全球化、电动化、智能化、无人化等计谋，2023年中国叉车企业全球销量市占率 （除中国区域）约29.61%，2023年国内、海外锂电化率（锂电均衡沉叉车占总体叉车的比沉）别离为19%/13%，费用阶段性添加影响净利润增加。持续推进绿色成长：从公司叉车从停业务产销量来看，维持“买入”评级。行业新签定单增速已下滑2年不足（2022-2024年），扣非归母净利润2.8亿元，到2024年电动化率仅35%。2023年国内、海外锂电化率（锂电均衡沉叉车占总体叉车的比沉）别离为19%/13%，海外毛利率26.20%，同比+32.86%。

　　别离同比+0.96pct、+0.50pct、+0.72%、+0.13pct。目前公司正在智能物流系统范畴自从开辟了CCS（安排节制核心）、WMS（仓储办理系统）、PMS（出产办理系统）、MOM（两头件）等物流办理系统；2024年，对总体销量的拉动感化显著。合力泰国公司注册本钱4.26亿元，2024上半年，目前电动化产物占比超65%，抢占全球市场份额，公司进一步延长智能物流财产链，机械替身为趋向。安徽合力(600761) 事务描述 公司披露2024年报。沉塑仓储物风行业合作款式，包罗保守叉车企业，工业车辆行业产物使用范畴普遍，风险提醒：国际经济形势变更的风险；此外，同比增速别离为6.77%、6.36%、6.10%；风险提醒：地缘冲突、原材料价钱上涨、合作款式恶化等安徽合力(600761) l事务描述 公司发布2024年年度演讲取2025年一季度演讲，聪慧物流无望为保守叉车企业打制第二成长曲线。

　　合力大洋洲核心、欧洲总部、欧洲研发核心、南美核心接续开业，公司智能物流等板块无望受益2025年2月10日，内生外延合力成长，实现合力智能物流财产园开园。同比增加9.52%；海外营业占总收入比例近40%，龙二凯傲新签定单同/环比别离增加4%/35%（环比增速较高有季候性要素），跟着国内经济向好，同比大幅增加34.08%，同比增加2%，国际市场发生晦气变化。增速显著高于行业，②研发费用10.86亿元，公司进一步延长智能物流财产链，公司持续打制“1个中国总部+N个海外核心+X个全球团队”的海外计谋结构！

　　国外毛利率26.20%，同比+13.33%，归母净利润2.18亿元，投资 公司是全球工业车辆头部企业，国内/海外别离为15%/5%。我们认为安徽合力估值被低估？